Начиная с конца 2008 года ужесточаются условия включения предприятий в реестр "Надежная репутация": 
Одновременно с опросами мнений клиентов будет применяться анализ финансово-хозяйственной деятельности, на основании бухгалтерской и управленческой отчетности, заверенной в УФНС. Принимая во внимание современные российские реалии, компаниям для включения в реестр будет предложено несколько вариантов: заверенные налоговой копии бухгалтерской отчетности, либо вычисление финансово-экономических показателей деятельности исходя из т.н. "внутренней" бухгалтерии. В результате чего, предприятиям при включении в реестр будет присваиваться не только уникальный идентификационный номер, но и код, отражающий показатели хозяйственной деятельности. 



Методика оценки надежности предприятий 

на основании официальных данных консолидированного баланса
и прочей косвенной информации

Оценка дееспособности и платежеспособности предприятий на основе прямой общедоступной (публикуемой) и косвенной информации о текущем финансово-экономическом состоянии фирмы своеобразна в зависимости от того, является ли рассматриваемое предприятие открытым или закрытым - как в части юридической формы предприятия - "ОАО" (открытое акционерное общество) либо "ЗАО" (закрытое акционерное общество) и "ООО" (общество с ограниченной ответственностью учредителей по долгам общества, приходящимся на пай соответствующего пайщика), так и в смысле размещенности и обращаемости (ликвидности) акций предприятия на фондовом рынке.


В отношении открытых акционерных обществ, являющихся в настоящее время основной (по результатам применения законодательства о приватизации) юридической формой существования крупных и средних предприятий промышленности, оценка дееспособности и платежеспособности фирм может производиться на основе публикуемых этими предприятиями годовых финансовых отчетов (отчетов о прибылях и убытках и балансов).

Согласно Закону об акционерных обществах, вступившему в силу с января 1996 года, любое открытое акционерное общество обязано публиковать свои финансовые отчеты в средствах массовой информации общего доступа тиражом не менее 100.000 экземпляров. К указанным отчетам можно получить доступ также через Российскую систему электронной торговли акциями ("РТС-1" и "РТС-2") и посредством подключения к базам данным (например, "Компас-Россия"), которые включены в коммерческую информационную систему (компьютерную сеть) "Lexis-Nexis".

При этом должны использоваться стандартные (принятые в Международных бухгалтерских стандартах) финансовые коэффициенты, рассчитываемые по публикуемым отчетам о прибылях и убытках и балансам открытых акционерных обществ.

В том, что касается закрытых российских компаний, оценку дееспособности и платежеспособности этих предприятий следует выполнять косвенными способами, базирующимися как на информации фондового рынка, так и на любой информации, исходящей от самих компаний, заинтересованных лиц и фирм-смежников.

Названные косвенные способы неприменимы для общепринятого анализа эффективности вертикальной интеграции поставщиков покупных ресурсов и производителей финального продукта. Однако они все же могут быть использованы в условиях чрезвычайных обстоятельств (стихийных бедствий, техногенных катастроф).

3. Экспресс-оценка рейтинга (надежности) открытых компаний

3.1. Для экспресс-оценки рейтинга эффективности, финансового здоровья и надежности открытых компаний, чьи акции обращаются или хотя бы котируются на фондовом рынке, могут применяться подходы с опорой на:

· для компаний, чьи акции можно приобрести лишь с большими издержками трансакций (затраты на оплату услуг посредников в купле-продаже), либо по акциям которых сделки осуществляются редко, так что изменение их рыночной стоимости не может служить показателем возможного выигрыша при перепродаже акций по повысившейся цене потому, что эта цена является всего лишь котировочной, но не среднерыночной - дивидендная отдача акций этих компаний по сравнению с рыночной ставкой банковских депозитов;

· для компаний, чьи акции можно приобрести с незначительными издержками трансакций (затраты на оплату услуг посредников в купле-продаже) и по акциям которых сделки осуществляются часто, так что изменение их рыночной стоимости может служить показателем возможного выигрыша при перепродаже акций по повысившейся цене - доходность акций за период их держания (с учетом как дивидендов, так и указанного выигрыша) по сравнению с рыночной ставкой банковских депозитов за тот же период;

· для тех и других отрытых компаний из числа названных - анализ финансовых коэффициентов, рассчитываемых по их публикуемому балансу (финансовому отчету).

3.2. Дивидендная отдача акций (DR) представляет собой следующий показатель:

DR=Divt/pa(t-1), где:

Divt - дивиденды, выплаченные на одну акцию (обыкновенную) компании за прошлый период (год, полгода, квартал);

pa(t-1) - цена акции (обыкновенной) компании на начало прошлого или конец предыдущего периода.

Сведения о выплаченных дивидендах берутся из опубликованного финансового отчета формально открытой компании (открытого акционерного общества).

Цена акции (обыкновенной) этой компании на начало прошлого или конец предыдущего периода в данном случае является средней котировочной ценой (не среднерыночной по фактически осуществлявшимся сделкам).

3.3. Признаком финансово здоровой компании, акционеры которой получают доход со своих акций только в виде дивидендов (для компаний, чьи акции можно приобрести лишь с большими издержками трансакций либо по акциям которых сделки осуществляются редко), должно являться выполнение условия:

DR > iдеп, где:

iдеп - действующая на момент оценки рыночная депозитная ставка в расчете на тот же период, за который сосчитан показатель дивидендной отдачи.

Это объясняется тем, что если дивидендная отдача в таких компаниях систематически ( не в отдельные краткосрочные периоды) ниже депозитной ставки, то их акционеры окажутся неудовлетворенными тем, что отдача с вложенного в компании капитала ниже чем могла бы быть при вложении тех же средств на банковские депозиты. Они будут извлекать капитал их этих компаний, что принесет ущерб их платежеспособности и дееспособности. При этом крупные акционеры (включая учредителей), пользуясь контролем над менеджментом, станут требовать выкупа их акций, на который средств хватит только при условии продажи соответствующей компанией части обеспечивающего ее бизнес имущественного комплекса. Мелкие же акционеры, одновременно узнавая о низком уровне дивидендов, способны будут одновременно предлагать ("сбрасывать") свои акции, что резко понизит их котировочную цену и повлечет за собой снижение лимита кредитов, предоставляемых банками, которые следят за указанными ценами как за косвенным признаком финансового состояния заемщика. Последнее в первую очередь скажется на уменьшении возможности получения заемных оборотных средств, необходимых сколь либо крупной фирме для поддержания безубыточного объема продаж.

3.4. С учетом приведенного признака финансового здоровья фирмы рассматриваемого типа могут быть проранжированы (рейтингованы) на основе того:

- на сколько показатель дивидендной отдачи больше или меньше текущей депозитной ставки в банках и

- в течение какого времени наблюдалось подобное соотношение.

3.5. Применительно к данному двухкритериальному рейтингованию эффективности компаний предлагается методика, обычная в практике специализированных рейтинговых агентств типа существующих при инвестиционных компаниях Morgan Stanley и Salomon Brothers.

3.5.1. По каждому критерию для выставления рейтинга выделяются пять уровней, соответствующие пяти интервалам в соответствующих количественных соотношениях или показателях.

Границы интервалов определяются наблюдавшимся в последнее время (после финансового кризиса в августе 1998 года) размахом колебаний рассматриваемых соотношений и показателей в российской экономике в целом.

3.5.2. По критерию соотношения между дивидендной отдачей и рыночной депозитной ставкой фирмы делятся на пять категорий:

Категория A. Дивидендная отдача по акциям компании превышает рыночную депозитную ставку более, чем на 20 % - т.е. компания эффективна и привлекательна для инвестиций.

Категория B. Дивидендная отдача по акциям компании превышает рыночную депозитную ставку, но менее, чем на 20 % (или на 20 % ровно) - т.е. фирма эффективна, но недостаточно привлекательна для инвестиций.

Категория C. Дивидендная отдача по акциям компании не достигает рыночной депозитной ставки, но с разрывом между ними менее, чем в 20 % (или в 20 % ровно) - т.е. компания неэффективна, но может стать привлекательной для инвестиций.

Категория D. Дивидендная отдача по акциям компании не достигает рыночной депозитной ставки и разрыв между ними составляет более, чем 20 % - т.е. фирма неэффективна и не способна привлечь инвестиций (за исключением случая, когда известно, что компания реализует долгосрочные инвестиционные проекты).

Категория E. Дивиденды по акциям фирмы вообще не выплачивались - компания находится в состоянии финансового кризиса (или контролирующие ее акционеры находят нестандартные, зачастую незаконные и в ущерб прочим акционерам, способы получения отдачи с вложенных в компанию средств, что во всяком случае делает фирму инвестиционно непривлекательной и способно привести ее к финансовому кризису в будущем).

3.5.3. По критерию стабильности (повторяемости в течение того или иного времени) наблюдаемого соотношения между дивидендной отдачей и рыночной депозитной ставкой фирмы также делятся на пять категорий:

Категория 1. Наблюдаемое соотношение между дивидендной отдачей по акциям компании и рыночной депозитной ставкой удерживалось два и более двух периодов, за которые в фирме выплачиваются дивиденды.

Категория 2. Наблюдаемое соотношение между дивидендной отдачей по акциям компании и рыночной депозитной ставкой удерживалось менее двух периодов, за которые в фирме выплачиваются дивиденды.

Категория 3. Наблюдаемое соотношение между дивидендной отдачей по акциям компании и рыночной депозитной ставкой удерживалось менее двух периодов, за которые в фирме выплачиваются дивиденды, но в обоих дивидендных периодах общее соотношение (знак неравенства) между сравниваемыми величинами не менялось.

Категория 4. Наблюдаемое соотношение между дивидендной отдачей по акциям компании и рыночной депозитной ставкой удерживалось менее двух периодов, за которые в фирме выплачиваются дивиденды и хотя бы в одном из двух последних дивидендных периодов общее соотношение (знак неравенства) между сравниваемыми величинами менялось в обратную сторону (применительно к фирмам категории E это означает, что в данном периоде дивиденды все же выплачивались).

Категория 5. Наблюдаемое соотношение между дивидендной отдачей по акциям компании и рыночной депозитной ставкой удерживалось менее двух периодов, за которые в фирме выплачиваются дивиденды и общее соотношение (знак неравенства) между сравниваемыми величинами менялось более, чем в одном из предыдущих дивидендных периодов.

3.5.4. Каждая конкретная лишь формально открытая компания, для которой применима предлагаемая методика, тогда будет характеризоваться тем, что ее одновременно можно отнести как к категориям серии A - E, так и категориям серии 1 - 5.

Таким образом, компания сможет иметь один из 25 рейтинговых сочетаний категорий этих серий: A1, A2, A3, A4, A5, B1, B2, B3, B4, B5, C1, C2, C3, C4, C5, D1, D2, D3, D4, D5, E1, E2, E3, E4, E5.

3.5.5. Рейтинг эффективности (а также косвенно - финансового здоровья и надежности) открытых акционерных обществ, чьи акции не обращаются на фондовом рынке, тем выше, чем ближе классификационная группа фирмы по категориям серий A - E и 1 -5 к классификационной группе (рейтингу) A1.

При этом решающим критерием является отнесение компании к более высокой категории из серии категорий от A до E.

Что же касается отнесения фирмы к более высокой категории из серии от 1 до 5, то чем меньше присуждаемый компании номер, тем, значит, более уверенно можно судить об отнесении фирмы к присужденной ей категории из серии A - E. То есть, с точки зрения суждения о ее эффективности (финансовом здоровье и надежности) компания с большей уверенностью может считаться либо эффективной, либо неэффективной.

3.6. Доходность (yt) акций за период t их держания (с учетом как дивидендов, так и выигрыша на возможном росте рыночной стоимости акций) рассчитывается по следующей формуле:

yt=(DIVt+(pat-pa(t-1)))/(pa(t-1)), где

DIVt - дивиденды, выплаченные на акцию за отчетный период с номером t;

pat - цена акции на конец отчетного периода с номером t;

pa(t-1) - цена акции на конец предыдущего периода с номером (t-1).

3.7. Указанная доходность по тем же причинам, что были выше описаны в пункте 3.3 (в данном случае применительно не к дивидендной отдаче, а к общей доходности вложений в акции рассматриваемой компании), должна быть выше рыночной депозитной ставки. То есть должно выполняться:

yt > iдеп

3.8. Открытые компании с обращающимися на фондовом рынке акциями тогда можно классифицировать согласно тому же принципу, что был изложен в пунктах 3.5.3 - 3.5.5 - с той лишь разницей, что вместо соотношения между дивидендной отдачей по акциям компании и рыночной депозитной ставкой в соответствующих категориях серий A - E и 1 -5 должно фигурировать соотношение между доходностью акций фирмы и рыночной депозитной ставкой.

3.9. Анализ финансовых коэффициентов, рассчитываемых по их публикуемому балансу (финансовому отчету), сводится к сравнению присущих оцениваемой компании финансовых коэффициентов с такими же среднеотраслевыми коэффициентами, которые принимаются за нормальные на текущий момент времени для данной отрасли.

3.10. Информация для расчета названных среднеотраслевых коэффициентов берется из публикуемых финансовых отчетов открытых акционерных обществ отрасли.

Доступ к ним может быть обеспечен как через местные (по юридическому адресу соответствующих обществ) средств массовой информации (где, согласно Закону об акционерных обществах, должны публиковаться финансовые отчеты, включая балансы, открытых акционерных обществ), так и через базы данных Российской системы электронной торговли акциями (РТС-1 и РТС-2).

3.11. Если финансовые коэффициенты компании лучше их среднеотраслевых значений, то компания по описываемому соответствующим коэффициентом аспекту деятельности внушает доверие.

Если они оказываются хуже, то фирма в части этого аспекта своей деятельности не внушает доверия.

3.12. Более точные суждения могут быть сделаны тогда, когда соответствующие финансовые коэффициенты компании сравниваются только с относительно финансово здоровой частью отрасли, т.е. со средними значениями тех же коэффициентов, рассчитанных лишь по открытым компаниям, которые относятся к числу относительно финансово здоровых.

Критерием относительного финансового здоровья открытых компаний отрасли является тот факт, что рыночная (среднерыночная по фактическим сделкам или среднекотировочная) стоимость их акций растет - или падает, но с темпом меньшим, чем темп снижения индекса цен на всем национальном фондовом рынке.

3.13. Выше могут использоваться следующие определения отрасли:

· согласно коду отраслей народного хозяйства (ОКОНХ), принятого в государственной статистике (для наиболее грубого варианта анализа);

· согласно роду профильной продукции, на которой специализируются предприятия (которая имеет повышенную долю в объеме их товарного выпуска) и которая классифицируется кодами Единой Гармонизированной Системы классификации продукции либо принятой в международной межправительственной Организации экономического сотрудничества и развития системы под названием Standard Industrial Classification.

3.14. Анализируются следующие финансовые коэффициенты:

* ликвидности (текущей ликвидности, уточненной ликвидности, абсолютной ликвидности);

* коэффициенты рентабельности (рентабельности собственного капитала, активов, текущих операций);

* структуры капитала (финансовой автономии, финансовой устойчивости);

* оборачиваемости (оборотных средств, дебиторской задолженности).

4. Финансовые коэффициенты, рассчитываемые по консолидированному балансовому отчету (!!!)

4.1. Коэффициенты ликвидности используются для анализа текущей платежеспособности предприятия. К важнейшим из них относятся:

4.1.1. Коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый как отношение оборотных средств предприятия к его краткосрочной задолженности.

Согласно действующим Методическим положениям по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса, утвержденным Федеральной службой по финансовому оздоровлению предприятий (ФСФО) 12 августа 1994 г., предприятие может быть признано неплатежеспособным, если значение коэффициента текущей ликвидности ниже или равно 2,0.

Более основательный анализ, как указывалось выше, предполагает сравнение коэффициента текущей ликвидности рассматриваемой фирмы со среднеотраслевым значение этого коэффициента, присущим отрасли, к которой относится фирма.

4.1.2. Коэффициент уточненной ликвидности, отличающийся от коэффициента текущей ликвидности тем, что в состав используемых для его расчета оборотных средств предприятия включаются только высоко- и среднеликвидные текущие активы (деньги на оперативных счетах, складской запас ликвидных материалов и сырья, товаров и готовой продукции, дебиторская задолженность). К подобным активам не относится незавершенное производство, а также запасы специальных компонентов, материалов и полуфабрикатов.

Подход к тому, какое значение этого коэффициента можно считать нормальным, аналогичен оценке коэффициента текущей ликвидности.

Если коэффициент уточненной ликвидности находится в допустимом интервале в то время как коэффициент текущей ликвидности недопустимо низок, то это значит, что предприятие может восстановить свою техническую платежеспособность за счет продажи своего складского запаса и дебиторской задолженности, однако вследствие этого оно, по-видимому, лишится потенциала дееспособности и надежности как исполнитель заказов.

4.1.3. Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение всех ликвидных активов (включая имущество, относимое к основным фондам) к краткосрочной задолженности.

Этот коэффициент учтет тогда наличие на предприятии ликвидных универсального оборудования, недвижимости, ценных бумаг.

Подход к тому, какое значение этого коэффициента можно считать нормальным, также аналогичен оценке коэффициента текущей ликвидности.

Если у предприятия недопустимо низок коэффициент текущей ликвидности, но удовлетворителен коэффициент абсолютной ликвидности, то это значит, что компания технически способна восстановить свою платежеспособность, однако это будет сделано за счет продажи необходимых ей для основной деятельности основных фондов (за исключением нетипичных сегодня для России ликвидных ценных бумаг и избыточных активов) и компания тем более потеряет способность к своевременному и качественному исполнению получаемых заказов.

4.1.4. С учетом их коэффициентов ликвидности предприятия могут быть разделены на три рейтинговые группы:

высшая категория: все три указанных коэффициента ликвидности имеют нормальный уровень (выше 2,0 или выше соответствующего среднеотраслевого значения) в отчетном периоде и сохраняли его в течение не менее двух отчетных периодов;

средняя категория: все три указанных коэффициента ликвидности имеют нормальный уровень (выше 2,0 или выше соответствующего среднеотраслевого значения) в отчетном периоде, но не сохраняли его в течение не менее двух отчетных периодов;

категория риска (для контрагентов по сделкам): коэффициент текущей ликвидности недопустимо низок, но коэффициенты уточненной и абсолютной ликвидности нормальны;

категория критического риска (для контрагентов по сделкам): коэффициенты текущей и уточненной ликвидности недопустимо низки, но коэффициент абсолютной ликвидности нормален;

категория неприемлемого риска (для контрагентов по сделкам): все три указанных коэффициента ликвидности недопустимо низки (предприятие-банкрот).

4.2. Коэффициенты рентабельности характеризуют эффективность предприятия с точки зрения:

- инвестиционной привлекательности;

- кредитоспособности

- соразмерности продаж и операционных издержек.

4.2.1. Инвестиционная привлекательность предприятия отражается сравнением показателя рентабельности собственного капитала (ROE, return on equity) с текущей рыночной депозитной ставкой.

Сам коэффициент рентабельности собственного капитала рассчитывается как отношение чистой (после процентов и налога) прибыли за отчетный период к средней за период (среднеарифметическому значению собственного капитала на начало и конец отчетного периода) величине собственного капитала компании по балансу.

Показатель рентабельности собственного капитала должен быть выше текущей рыночной ставки по банковским депозитам - исходя из тех же соображений, которые были изложены в разделе 3 применительно к анализу соотношения между дивидендной отдачей и рыночной депозитной ставкой.

Для классификации и рейтингования предприятий может быть, следовательно, использована та же система выделения категорий серий A - E и 1 - 5, которая предложена для анализа дивидендной отдачи компаний - с той разницей, что в роли показателя дивидендной отдачи будет выступать рассчитываемый непосредственно по балансу коэффициент рентабельности собственного капитала.

4.2.2. Коэффициент рентабельности активов (ROA, return on assets) характеризует кредитоспособность предприятия. Он рассчитывается как отношение операционной (до процентов и налога) прибыли за отчетный период к средней за период (среднеарифметическому значению собственного капитала на начало и конец отчетного периода) величине общей балансовой стоимости всех активов компании.

Проверяется соотношение между показателем рентабельности активов и текущей рыночной кредитной ставки (либо ставки по кредитам, доступным компании от банка финансово-промышленной группы, в которую предприятие входит) iкр. То есть проверяется, какое из неравенств выполняется:

ROA >= iкр

ROA < iкр

Если коэффициент рентабельности активов выше текущей рыночной кредитной ставки (в расчете на длительность отчетного периода) или равен ей, то с точки зрения кредиторов это означает, что компания в состоянии справиться с обслуживанием долгосрочных кредитов за счет своей операционной прибыли (имея в виду, что платежи по кредитам являются первоочередными). Кредитоспособность фирмы тогда считается нормальной.

Если коэффициент рентабельности активов ниже текущей рыночной кредитной ставки (в расчете на длительность отчетного периода), то с точки зрения кредиторов это означает, что компания не в состоянии справиться с обслуживанием долгосрочных кредитов за счет своей операционной прибыли. Кредитоспособность предприятия, следовательно, недостаточна.

4.2.3. Соразмерность продаж и операционных издержек (в части последних в особенности нормальность постоянных издержек) отражается показателем рентабельности текущих операций предприятия, который представляет собой отношение операционной прибыли предприятия (без учета эпизодических внереализационных доходов - например, от продажи избыточных активов) к операционным издержкам фирмы.

Рентабельность текущих операций характеризует эффективность менеджмента компании. Эта эффективность считается высокой, если рентабельность текущих операций рассматриваемого предприятия выше среднеотраслевой, рассчитываемой по публикуемым финансовым отчетам открытых компаний отрасли.

4.3. Коэффициенты структуры капитала указывают на более долгосрочный риск ликвидности и банкротства, что важно для суждений о надежности предприятия в качестве долгосрочного партнера.

4.3.1. Коэффициент финансовой автономии является простейшим из показателей структуры капитала. Он вычисляется как отношение всех обязательств компании (заемного капитала) к сумме активов по балансу (на конец отчетного периода или как отношение соответствующих средних за отчетный период величин).

Если коэффициент финансовой автономии данной компании выше или равен среднеотраслевому коэффициенту финансовой автономии, то компания может быть признанной сравнительно надежным долгосрочным партнером.

Если он оказывается ниже соответствующей среднеотраслевой величины, то компания не может быть признанной надежным долгосрочным партнером, так как в ее капитале ненормально много заемного капитала, что порождает финансовый риск обслуживания обязательств за счет продажи активов предприятия.

4.3.2. Коэффициент финансовой устойчивости характеризует долю в капитале предприятия, приходящуюся на собственный капитал компании и на ее долгосрочный долг. Рассчитывается он как отношение собственного капитала плюс долгосрочного долга к сумме активов предприятия по балансу.

Чем выше этот показатель, тем предприятие более устойчиво в среднесрочном плане, так как выплаты основной части долгосрочного долга далеко отстоят во времени от текущего момента и предприятие сохраняет возможность использовать значительные заемные средства для финансирования своих текущих операций (в том числе пополнения оборотных средств) без риска в течение ближайшего времени потерять платежеспособность.

Нормальным для отрасли коэффициент финансовой устойчивости считается тогда, когда его величина выше среднеотраслевого значения этого коэффициента или равна ему.

4.4. Коэффициенты оборачиваемости средств являются дополнительными показателями, свидетельствующими об эффективности финансового менеджмента в компании, которая должна обеспечивать минимальную потребность в оборотных средствах на рубль оборота компании и надежность получения платежей по текущей дебиторской задолженности.

4.4.1. Общий коэффициент оборачиваемости средств определяется как отношение объема реализации предприятия за отчетный период к средней величине оборотных средств компании за данный период (средней арифметической между оборотными средствами на начало и конец периода). (PS. мы считаем оборачиваемость ТМЦ иначе: (средний объем ТМЦ за период в денежном выражении)/(среднемесячный объем закупа за период в денежном выраж-нии)*30 дней. Этот показатель наиболее понятен, т.к. позволяет рассчитать реальный срок, в течение которого ТМЦ будут проданы).

4.4.2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности рассчитывается как отношение объема реализации предприятия за отчетный период к средней величине дебиторской задолженности компании за данный период (средней арифметической между дебиторской задолженностью на начало и конец периода). (PS. можно иначе: (средний объем дебиторки за период в денежном выражении)/(среднемесячную выручку)*30 дней - позволяет рассчитать реальный срок в течение которого дебиторка превратится в деньги).

4.4.3. Оба указанных коэффициента должны быть заведомо больше единицы (это укажет на отсутствие проблемы пополнения оборотных средств) и больше соответствующих среднеотраслевых коэффициентов, определяемых из публикуемых финансовых отчетов открытых компаний отрасли.

PS/ Интересно, а почему умолчали о сроке оборачиваемости кредиторской задолженности??? Довольно существенный показатель, которым нельзя пренебречь:

(средний объем кредиторки поставщикам за период в денежном выражении)/(среднемесячный объем расчетов с поставщиками)*30 дней - позволяет рассчитать реальный срок в течение которого предприятие рассчитывается по товарным кредитам, ему предоставленным. Реально сроки можно сравнить с указанными в договорах, и посмотреть есть просроченная кредиторка или нет. Ну или на вскидку оценить просто по показателям).

4.5. С учетом результатов анализа финансовых коэффициентов, рассматриваемых по консолидированному балансу предприятия, компании могут классифицироваться по следующим категориям:

- категория К1 - компании, у которых финансовые коэффициенты всех четырех групп этих коэффициентов (ликвидности, структуры капитала, рентабельности и оборачиваемости) превышают среднеотраслевые значения соответствующих коэффициентов; эти компании квалифицируются как платежеспособные, дееспособные, финансово устойчивые, инвестиционно привлекательные, с эффективным менеджментом;

- категория К2 - компании, у которых: все коэффициенты ликвидности и структура капитала превышают среднеотраслевую норму, однако некоторые из показателей рентабельности и оборачиваемости не достигают своей среднеотраслевой нормы; такие компании следует признать платежеспособными, дееспособными, финансово устойчивыми, но недостаточно инвестиционно привлекательными и не обладающими достаточно эффективным менеджментом;

- категория К3 - предприятия, все коэффициенты ликвидности которых выше среднеотраслевой нормы, однако в каждой из кэффициентов структуры капитала, рентабельности и оборачиваемости имеются коэффициенты, худшие, чем соответствующие среднеотраслевые величины; подобные предприятия могут быть определены в краткосрочном плане как платежеспособные и дееспособные, но недостаточно финансово устойчивые в перспективе, а также как инвестиционно привлекательные и имеющие недостаточно эффективный менеджмент;

- категория К4 - фирмы, у которых коэффициент текущей ликвидности больше двух, но хотя бы один из прочих коэффициентов ликвидности не удовлетворителен, при том, что среди групп коэффициентов структуры капитала, рентабельности и оборачиваемости в каждой из этих групп имеются коэфициенты, худшие, чем соответствующие среднеотраслевые величины; такие компании квалифицируются как находящиеся под угрозой банкротства;

- категория К5 - компании, имеющие коэффициент текущей ликвидности меньше двух (или равный двум) и одновременно характеризующиеся хотя бы одним неудовлетворительным (хуже среднеотраслевых значений соответствующих величин) иным коэффициентом в каждой из четырех групп финансовых коэффициентов (ликвидности, структуры капитала, рентабельности и оборачиваемости); эти компании, по сути, являются банкротами, даже если их банкротство официально не объявлено.

Источниками информации для расчета среднеотраслевых финансовых коэффициентов должны быть публикуемые в марте-июне очередного года согласно Закону об акционерных обществах в средствах массовой информации общего доступа (по месту регистрации компании) годовые финансовые отчеты открытых акционерных обществ отрасли. Обзоры основных финансовых коэффициентов типичных для разных отраслей компаний еженедельно также публикуются в журналах "Эксперт", "Форум", "Коммерсант" и других подобных специализированных изданиях. Возможно также использование баз данных компьютерных информационных сетей "РТС-1", "РТС-2" и "Lexis-Nexis". В систематизированном виде классификация компаний на основе анализа рассчитываемых по их балансовым отчетам финансовых коэффициентов может быть представлена в следующей таблице. Категория (рейтинг компаний) Финансовые коэффициенты, рассчитываемые по балансовому отчету Коэффициенты ликвидности Коэффициенты структуры капитала Коэффициенты рентабельности Коэффициенты оборачиваемости К1 >> >> >> >> К2 >> >> < < К3 >> < < < К4 КТЛ>=2; < < < < К5 КТЛ<2; < < < < Обозначения: КТЛ - коэффициент текущей ликвидности; ">>" - все коэффициенты указанной группы финансовых коэффициентов удовлетворительны (выше соответствующих среднеотраслевых значений); "<"- хотя бы один из коэффициентов рассматриваемой группы неудовлетворителен. Компании, относящиеся к категории К1, являются надежными партнерами в качестве как партнеров по любым текущим сделкам (заказчиков и исполнителей заказов), так и партнеров по инвестиционным проектам. Компании, находящиеся в категории К2, надежны как контрагенты по любым текущим сделкам (в роли заказчиков или подрядчиков), но недостаточно надежны в качестве партнеров по инвестиционным сделкам. Предприятия, включаемые в категорию К3, являются надежными партнерами по текущим сделкам в части выполнения или оплаты краткосрочных заказов. По более длительным заказам они не надежны - точно так же, как они ненадежны и в качестве партнеров по инвестиционным проектам. Каких-либо контактов с компаниями, отвечающими критериям К5, следует избегать как с неплатежеспособными и недееспособными (не говоря уже об их абсолютной непривлекательности и неэффективном менеджменте). 4.6. Основные финансовые коэффициенты, используемые при анализе состоятельности и деловой надежности предприятия рассчитываются на основе принятого в Российской Федерации (РФ) бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках (для годовой и квартальной бухгалтерской отчетности в соответствии с приложением 1 к приказу Министерства финансов РФ номер 8 от 3.02.1997 и приложением 1 к приказу Министерства финансов РФ номер 97 от 12.11.1996) следующим образом (используя формы 1 и 2 по ОКУД). Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) представляет собой: КТЛ = Итог раздела II баланса / [Итог раздела YI баланса - строки (640 + 650 + 660)] Коэффициент уточненной ликвидности (уточненный коэффициент ликвидности, (УТКЛ) рассчитывается как: УТКЛ = [Итог раздела II баланса - строки (214 + 230)] / Итог раздела YI баланса - строки (630 + 640 + 650) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КОСОС) на основе данных финансовой отчетности вычисляется как: КОСОС = Итог раздела II баланса - Строки (610 + 620) / Итог раздела YI баланса Коэффициент абсолютной ликвидности (КАЛ) равен: КАЛ = [Итог раздела II баланса - строки (214 + 230) + строки (140 + 150)] / [Итог раздела YI баланса - строки (630 + 640 + 650)] Коэффициент финансовой устойчивости (КФУ) устанавливается по формуле: КФУ = (Итог раздела IY баланса + Итог раздела Y баланса) / Баланс (сумма строк 490 + 590 + 690) Коэффициент финансовой автономии (КФА) исчисляется так, что КФА = Баланс (сумма строк 490 + 590 + 690) / (Итог раздела Y баланса + Итог раздела YI баланса) Рентабельность собственного капитала (РСК) оценивается с использованием следующих исходных данных: РСК =Строка 140 отчета о прибылях и убытках - Строка 150 отчета о прибылях и убытках / [(Итог раздела IY баланса на начало периода + Итог раздела IY баланса на конец периода) : 2 ] Рентабельность активов (РА) рассчитывается как: РА = Строка 140 отчета о прибылях и убытках / [[Баланс (сумма строк 490 + 590 + 690) на начало периода + Баланс (сумма строк 490 + 590 + 690) на конец периода)] : 2 ] Коэффициент оборачиваемости средств (КОС) может быть выражен как: КОС = Строка 010 отчета о прибылях и убытках / [(Итог раздела II баланса на начало периода + Итог раздела II баланса на конец периода) : 2 ] Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (КОДЗ) с применением стандартных отчетных данных может быть исчислен как: КОДЗ = Строка 010 отчета о прибылях и убытках / [[Строки (230 + 240) баланса на начало периода + Строки (230 + 240) баланса на конец периода] : 2] Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, КОКЗ (показывает, как быстро за счет выручки погащается кредиторская задолженность) исчисляется так, что: КОКЗ = Строка 010 отчета о прибылях и убытках / [[Строки (610 + 620) баланса на начало периода + Строки (610 + 620) баланса на конец периода] : 2] В целях крайне упрощенного экспресс-анализа надежности предприятия на основе накопленной в мире статистики (неточность предварительных выводов этого анализа обусловливается различиями между законодательствами разных стран в понимании используемых показателей бухгалтерской отчетности) можно ориентироваться на условно-нормативные значения приведенных выше главных финансовых коэффициентов предприятия, отраженные в следующей таблице. Экспресс-анализ финансовых коэффициентов согласно приводимой таблице для окончательного суждения должен в обязательном порядке дополняться сравнением финансовых коэффициентов предприятия со среднеотраслевыми значениями тех же коэффициентов по России. Наименование коэффициента Нормативные значения Оценка Коэффициент текущей ликвидности меньше 2,0 неудовлетворительно больше или равен 2,0, но меньше 2,5 удовлетворительно больше или равен 2,5, но меньше 3,0 хорошо больше или равен 3,0 отлично Коэффициент уточненной ликвидности (уточненный коэффициент ликвидности) меньше 1,0 неудовлетворительно больше или равен 1,0, но меньше 1,5 удовлетворительно больше или равен 1,5, но меньше 2,0 хорошо больше или равен 2,0 отлично Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами меньше 0,1 неудовлетворительно больше или равен 0,1, но меньше 0,15 удовлетворительно больше или равен 0,15 но меньше 0,3 хорошо больше или равен 0,3 отлично Коэффициент абсолютной ликвидности меньше 1,0 неудовлетворительно больше или равен 1,0, но меньше 1,5 удовлетворительно больше или равен 1,5 но меньше 3,0 хорошо больше или равен 3,0 отлично Коэффициент финансовой устойчивости меньше 1,0 неудовлетворительно больше или равен 1,0, но меньше 1,5 удовлетворительно больше или равен 1,5 но меньше 3,0 хорошо больше или равен 3,0 отлично Коэффициент финансовой автономии зависит от рыночной кредитной ставки Невозможно задать Рентабельность собственного капитала меньше рыночной ставки по банковским депозитам на срок, равный отчетному периоду неудовлетворительно больше рыночной ставки по банковским депозитам на срок, равный отчетному периоду, на индекс инфляции за отчетный период, но больше последнего в число раз менее, чем 1,25 удовлетворительно больше рыночной ставки по банковским депозитам на срок, равный отчетному периоду, на индекс инфляции за отчетный период, но выше последнего в число раз менее, чем 1,5 (однако больше, чем в 1,25 раза) хорошо больше рыночной ставки по банковским депозитам на срок, равный отчетному периоду, на индекс инфляции за отчетный период, но выше последнего в число раз менее, чем 2,0 (однако больше, чем в 1,5 раза) отлично 4.7. Оценка угрозы неплатежеспособности для предприятия с использованием критерия Альтмана С учетом мирового опыта антикризисного управления для названной цели чисто эмпирически был сформулирован так называемый критерий Альтмана. Этот критерий представляет собой дискриминантную функцию от четырех финансовых коэффициентов, рассчитываемых по балансу и отчету о прибылях и убытках предприятия. Различия в принятых в разных странах системах бухгалтерского учета в этом критерии нивелируются тем, что дискриминантная функция критерия Альтмана предполагает перемножение нескольких относительных показателей, в каждом из которых к сумме остаточной балансовой стоимости активов или обязательств предприятия нормируются наиболее зависимые от системы бухгалтерского учета величины прибыли. Показатель Альтмана (Z) рассчитывается следующим образом: Z = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4 , где: X1 - отношение оборотных средств к сумме стоимости всех активов (согласно принятым в России формам баланса и отчета о прибылях и убытках - Итог раздела II баланса / баланс (сумма строк 190 + 290 + 390)); X2 - отношение балансовой прибыли к сумме стоимости всех активов (согласно принятым в России формам баланса и отчета о прибылях и убытках - Строка 140 отчета о прибылях и убытках / баланс (сумма строк 190 + 290 + 390)); X3 - отношение прибыли до процентов и налога к сумме стоимости всех активов (согласно принятым в России формам баланса и отчета о прибылях и убытках - Строки 050 отчета о прибылях и убытках / баланс (сумма строк 190 + 290 + 390)); X4 - отношение балансовой стоимости собственного капитала (чистых активов) к общей сумме стоимости всех обязательств фирмы (согласно принятым в России формам баланса и отчета о прибылях и убытках - Итог раздела IY баланса / [ Итог раздела Y баланса + Итог раздела YI баланса]. Считается, что если показатель Z меньше 1,10, то существует угроза неплатежеспособности предприятия. Если этот показатель больше 2,90, то можно утверждать, что угрозы неплатежеспособности предприятия не существует. Предприятия, для которых критериальный показатель Альтмана находится между 1,10 и 2,90, квалифицируются как находящиеся в "серой зоне". Это означает, что ничего определенного о перспективах сохранения ими платежеспособности сказать нельзя. 5. Косвенная оценка (рейтингование) закрытых компаний 5.1. Закрытыми компаниями, согласно мировой практике, чаще всего являются предприятия малого и среднего бизнеса. В российской практике к ним могут относиться также предприятия, вновь учрежденные после 1992 года (все ранее существовавшие крупные предприятия с числом занятых на то время более 500 чел., проходившие приватизацию после 1992 года, в соответствие с тогда действовавшим законодательством преобразовывались в приватизировавшиеся открытые акционерные общества), которые за эти годы стали крупными фирмами, опираясь исключительно на возможности самофинансирования своего развития и на заемное финансирование. Таких предприятий не может насчитываться много. 5.2. Применительно к закрытым компаниям описанного типа косвенная оценка их эффективности (платежеспособности и надежности в качестве контрагентов), а также их рейтингование, могут осуществляться на основе: · определения величины уставного капитала рассматриваемого предприятия в сравнении с уже имеющимися обязательствами компании; · информации об участии этих фирм в престижных выставках и ярмарках (особенно международных, с учетом их представительности); · сведений об участии их в конкурсах и тендерах (особенно закрытых, куда приглашаются избранные предприятия) по поводу крупных заказов престижных заказчиков; · фактов выигрыша заказов на указанных выставках, ярмарках, конкурсах и тендеров; · свидетельств успешного выполнения заказов, полученных в результате победы на названных выше выставках, ярмарках, конкурсах и тендерах; · наличия референций (документально подтвержденных и разрешенных для оглашения отзывов) об успешно выполненных заказах, полученных по прямым связям с престижными заказчиками; · степени готовности предприятий добровольно предоставлять по требованию контрагентов информацию о своем финансовом состоянии (налоговые декларации, балансовые отчеты и пр.), а также свои действующие уставные документы; · наличие у предприятия сертификатов на стандарты серии ISO-9000, удостоверяющих соответствие производственных процессов и системы управления качеством в компании мировым стандартам (прохождение сертификации на стандарты серии ISO-9000 стоит значительных средств и сам факт их выделения на эти цели служит свидетельством основательности рассматриваемого предприятия; · сведений об учредителях (пайщиках) рассматриваемой фирмы, если они разглашаются; · более или менее (при соответствующих градациях) свободно предоставляемой самим предприятием информации о его уставе и прочих регистрационных документах; · использовании принятых во внешней торговле специальных приемов проверки платежеспособности и дееспособности предприятия, которые обойдутся в определенные затраты, меньшие, однако, чем возможные потери от вступления во взаимодействие с сомнительным контрагентом. 5.3. Уставный капитал предприятия не должен превышать 25 % обязательств фирмы-учредителя. Если уставный капитал меньше 25 % обязательств предприятия-учредителя (холдинговой компании, инвестиционной компании), то рассматриваемое предприятие является рискованным партнером по крупным сделкам, так как тогда возникает вероятность, что при невыполнении обязательств по этой сделке совладельцы компании не будут отвечать по обязательствам компании. Последнее особенно существенно для фирм с юридической формой общества с ограниченной ответственностью (пайщиков по обязательствам компании). 5.4. Выставление рейтинга закрытой компании в зависимости от ее участия в престижных выставках и ярмарках (особенно международных, с учетом их представительности) зависит от того, в каких выставках и ярмарках компания принимала участие. Рейтинг компании при этом напрямую зависит от рейтинга соответствующих выставок и ярмарок. Чем более престижны последние, тем выше должен оказываться рейтинг компании-участника. Выставки и ярмарки в международной практике обычно классифицируются по пяти категориям: A, B, C, D, E (всемирные - A, международные межрегиональные - B, международные региональные - C, национальные - D, национальные региональные - E). Соответственно, фирмы-участники этих выставок и ярмарок могут также классифицироваться на категории A, B, C, D и E. Чем выше категория фирмы-участника соответствующих выставок или ярмарок, тем тогда больше эффективность (надежность, платежеспособность) рассматриваемой закрытой компании. 5.5. Прочие перечисленные выше и иные косвенные критерии надежности закрытых компаний должны применяться в зависимости от обстоятельств и потребности проверить отдельные аспекты надежности потенциального контрагента. Методика составлена коллективом ученых и специалистов кафедры экономики исследований и разработок Санкт-Петербургского Государственного Университета под руководством заведующего кафедрой доктора экономических наук профессора Валдайцева Сергея Васильевича по заказу и при участии специалистов Информационно-консультационного центра Санкт-Петербургской торгово-промышленной палаты. наверх » Рекомендации по управлению дебиторской задолженностью Систему управления дебиторской задолженностью условно можно разделить на два крупных блока: кредитную политику, позволяющую максимально эффективно использовать дебиторскую задолженность как инструмент увеличения продаж, и комплекс мер, направленных на снижение риска возникновения просроченной или безнадежной дебиторской задолженности. Представляем два материала: в первом финансовый директор рассказывает о методе формирования кредитной политики, который он успешно использует на своем предприятии, а во втором опытный консультант подробно описывает процедуру управления рисками, связанными с дебиторской задолженностью. Дебиторская задолженность является неотъемлемым элементом сбытовой деятельности любого предприятия. Слишком высокая доля «дебиторки» в об-щей структуре активов снижает ликвидность и финансовую устойчивость предприятия и повышает риск финансовых потерь компании. Разумное же использование коммерческого кредита способствует росту продаж, увеличению доли рынка и, как следствие, положительно влияет на финансовые результаты компании. Кредитная политика организации Игорь Николаев, финансовый директор ООО «Медико-фармацевтическая фирма «Аконит» (Санкт-Петербург) Дебиторскую задолженность следует рассматривать как коммерческий кредит покупателю. И хотя деятельность предприятий реального сектора экономики значительно отличается от работы банков, основные принципы кредитования клиентов остаются теми же. Коммерческий кредит предоставляется покупателю с учетом его стоимости (ресурсы компании предоставляются в пользование на платной основе) и срочности (срок использования предоставленных денежных средств ограничен). Условия коммерческого кредитования Стоимость коммерческого кредита. При установлении цены коммерческого кредита нужно руководствоваться не только затратами, связанными с его предоставлением, но и стратегическими целями компании и рыночными условиями. Минимальную стоимость коммерческого кредита можно определить как доход от альтернативного варианта безрискового размещения денежных средств. Существует и другой подход, согласно которому предприятие должно кредитовать покупателей по ставке, превышающей средневзвешенную стоимость капитала1 (weighted average cost of capital, WACC) этого предприятия. Срок кредитования. Не менее значимой характеристикой коммерческого кредита является срок, на который он выдан. Большинство компаний, устанавливая сроки по коммерческим кредитам, ориентируются на предложения конкурентов. По мнению Тимофея Прошлякова, генерального директора консалтинговой компании «Конквест» (Москва), нужно также следить за тем, чтобы средняя оборачиваемость дебиторской задолженности была выше аналогичного показателя по кредиторской задолженности. Нельзя допускать, чтобы компания, получив кредит в банке на 30 дней, своим покупателям предоставляла отсрочку платежа на 40 дней. В противном случае избежать возникновения дефицита денежных средств будет сложно. Размер дебиторской задолженности. При формировании кредитной политики нужно определить максимально допустимый размер дебиторской задолженности как в целом для компании, так и по каждому контрагенту (кредитный лимит). Рассчитывая эти показатели, компания в первую очередь ориентируется на свою стратегию (увеличение доли рынка требует большего кредитного лимита, чем удержание своей рыночной доли и аккумулирование свободных денежных средств). При этом нужно поддерживать достаточную ликвидность компании и учитывать кредитный риск (риск полной или частичной утраты выданных средств)2. Личный опыт Игорь Аверчев, старший менеджер департамента управленческого консультирования компании «МАГ КОНСАЛТИНГ» (Москва) Определить возможный объем денежных средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность (ИДЗ), можно по следующей формуле: ИДЗ = ОРК х КСЦ х (ППК + ПР), где ОРК — планируемый объем реализации продукции в кредит; КСЦ — коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции; ППК — средний период предоставления кредита покупателям (в днях); ПР — средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту (в днях). К примеру, торговая компания покупает товар по цене 35 у.е. за единицу, несет затраты на перевозку и хранение этого товара в размере 5 у.е. за единицу и перепродает товар по цене 46 у.е. за единицу. Поскольку ежедневный объем реализации товара в кредит составляет 100 единиц, а период с момента реализации до момента получения дебиторской задолженности равен 40 дням, то допустимый размер дебиторской задолженности торговой компании составит 160 000 у.е. (46 у.е. х 100 ед. х 40 у.е. : 46 у.е. х 40 дней = 160 000 у.е.). При изменении целей компании, ее стратегии, рыночных условий и других значимых факторов кредитную политику необходимо пересматривать. Как оценить эффективность кредитной политики С точки зрения инвестиционного анализа вложения в дебиторскую задолженность ничем не отличаются от инвестиций в производственные мощности. Поэтому к дебиторской задолженности вполне применимы все основные показатели, используемые для оценки эффективности капиталовложений: чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и индекс рентабельности (PI). Однако широкому применению такого подхода препятствует следующая проблема. Дело в том, что точно оценить дополнительные денежные потоки, которые будут сгенерированы в результате предоставления покупателям отсрочки платежа, достаточно сложно. Например, компания решила увеличить долю рынка за счет предоставления клиентам возможности оплачивать продукцию с большей рассрочкой платежа. В результате возросла дебиторская задолженность, но при этом неясно, как новая схема влияет на ее рентабельность. По мнению автора, наиболее достоверно оценить подобного рода изменения можно, рассчитав значение показателя среднедневной маржинальной прибыли. Под маржинальной прибылью в рамках данной статьи понимается торговая наценка, за исключением переменных расходов. Показатель среднедневной маржинальной прибыли (Pn) рассчитывается по следующей формуле: Pn = P : dn, где P — маржинальная прибыль, полученная за период оборачиваемости дебиторской задолженности; dn — период оборачиваемости дебиторской задолженности (в рабочих днях3). Наиболее эффективной будет такая кредитная политика, при которой значение показателя Pn максимально. Использовать этот показатель удобно не только при пересмотре кредитной политики компании в целом, но и при оценке эффективности работы с разными контрагентами. Пример Период оборота торговой компании составляет 25 рабочих дней, маржинальная прибыль — 800 тыс. руб. Для привлечения большего количества клиентов компания планирует увеличение отсрочки, предоставляемой покупателям, до 32 рабочих дней. При этом согласно расчетам маржинальная прибыль увеличится до 1000 тыс. руб. Рассчитаем среднедневную маржинальную прибыль на текущий момент: Pn = 800 тыс. руб. : 25 = 32 тыс. руб. Теперь рассчитаем этот же показатель в случае изменения кредитной политики: Pn = 1000 тыс. руб. : 32 = 31,25 тыс. руб. Очевидно, что изменение кредитной политики неэффективно и от него следует отказаться. Применяя предложенные подходы к формированию кредитной политики, следует помнить, что проблема кредитования покупателей является частью более широкой задачи — выбора стратегической позиции фирмы на рынке, то есть определения приоритетов деятельности компании. Именно от стратегии зависят характер работы компании с дебиторами, кредитная политика и подходы к оценке инвестиций в дебиторскую задолженность. Процедуры управления дебиторской задолженностью Людмила Андреева, консультант ЗАО «Инвестиционные региональные программы» (Москва) В целях минимизации риска возникновения просроченной дебиторской задолженности, которая может обернуться для предприятия убытками, при формировании политики управления дебиторской задолженностью нужно руководствоваться следующими правилами: * оценивать финансовое состояние контрагентов, которым предоставляется отсрочка платежа; * предусматривать такие условия договора, чтобы они побуждали контрагентов избегать нарушения сроков оплаты; * планировать объем дебиторской задолженности и мотивировать на его достижение сотрудников предприятия, вовлеченных в процесс управления дебиторской задолженностью; * для реализации перечисленных правил на практике необходимо создание регламента, досконально описывающего весь процесс управления и содержащего информацию о правах и обязанностях сотрудников, вовлеченных в процесс управления. Рассмотрим эти и некоторые другие правила более подробно. Оценка кредитоспособности контрагента Один из методов оценки финансового состояния контрагента, применяемый как в кредитных организациях, так и на предприятиях реального сектора, основывается на анализе финансовой (бухгалтерской) отчетности. При этом рассчитываются стандартные финансовые коэффициенты (ликвидности, платежеспособности, рентабельности, оборачиваемости и др.), отслеживается динамика основных показателей. Эти действия достаточно просты и подробно описаны в финансовой литературе, поэтому в рамках статьи рассматриваться не будут. Однако зачастую отчетность российских компаний значительно искажена и не отражает реального положения дел, что усложняет объективную оценку их платежеспособности на основе финансовых коэффициентов. Личный опыт Максим Кондрашов, финансовый директор группы компаний «Телеко» (Санкт-Петербург) Если компания прозрачна, то можно запросить у нее баланс, справку об оборотах, расшифровку отдельных статей баланса и на основании этих данных достаточно быстро оценить ее платежеспособность. К сожалению, большинство российских компаний продолжают оставаться абсолютно непрозрачными, что делает их кредитование крайне рискованным. При оценке платежеспособности можно использовать также отраслевые базы данных, содержащие информацию о компаниях-неплательщиках, или заказать оценку контрагента специализированному агентству (см. таблицу). Отчеты специализированных агентств содержат информацию о кредитном рейтинге компании, рекомендуемом кредитном лимите, финансовой устойчивости, оптовых партнерах и т. д. Нередко на предприятиях используется методика экспертной оценки платежеспособности контрагентов. Компания может черпать сведения о контрагенте из любых доступных и надежных, по ее мнению, источников информации. Сотрудники компании могут выехать к потенциальному покупателю (иногда инкогнито) и оценить выгодность его места расположения (важно для торговых предприятий), уровень цен, ассортимент продукции и т. д. Собранная информация анализируется, и по результатам проведенной оценки принимается решение о предоставлении кредита. Недостатком экспертного метода оценки платежеспособности контрагента является сравнительно невысокая точность полученного результата, что увеличивает риски предприятия. Существуют также компании, специализирующиеся на экспертной оценке финансового состояния. Однако обращаться к ним имеет смысл только в том случае, если они берут на себя часть рисков своего клиента. Личный опыт Алексей Молвинский, руководитель проектов компании Carana Corporation (Москва) Компания-дистрибьютор фармацевтической продукции, в которой я работал ранее, активно пользовалась специализированной информационной системой. В этой системе дистрибьюторы размещали информацию о своих контрагентах, нарушающих условия оплаты. С одной стороны, мы использовали эту информацию для принятия решения о возможности предоставления коммерческого кредита, а с другой — это был серьезный стимул для наших дебиторов платить вовремя. Как показывает практика, многие предприятия не готовы предоставлять коммерческие кредиты компаниям, с которыми ранее не сотрудничали. С другой стороны, если уже есть положительный опыт работы с той или иной компанией, то таким клиентам охотнее отгружается товар с рассрочкой платежа. Грамотно построенная база данных и анализ статистических данных о выполнении контрагентом своих обязательств позволяют принять обоснованное решение о возможности предоставления коммерческого кредита. Пример 1 В компании «А» создана система балльной оценки надежности контрагента на основании анализа работы с ним. Все контрагенты объединены в четыре группы по уровню надежности: o риска; o повышенного внимания; o надежных клиентов; o «золотых» клиентов. Оценка надежности контрагентов производится на основании срока работы с клиентом, объема продаж клиенту и объема просроченной задолженности данного клиента на конец периода (см. таблицу). Отнесение контрагента к той или иной группе осуществляется на основе интегральной оценки, которая рассчитывается как произведение балльных оценок по всем трем показателям. К группе риска относятся предприятия с интегральным баллом от 1 до 4, к группе повышенного внимания — предприятия с 5—12 баллами, к надежным клиентам — с 12—27, к «золотым» — с 28—64. Например, фирма «В» уже год является клиентом компании «А», объем продаж этой фирме в общей доле продаж составляет 16%, а объем просроченной дебиторской задолженности не превышает 5%. Соответственно при оценке она получит баллы 2, 3, 4. Интегральная оценка будет равна 24, следовательно, фирму «В» нужно отнести к группе надежных клиентов. Это означает льготные условия предоставления кредита, высокие скидки, большой размер кредитного лимита. Учитывая, что все перечисленные методы имеют как преимущества, так и недостатки, к оценке платежеспособности контрагента целесообразно применять комплексный подход. При этом необходимо периодически проводить переоценку платежеспособности контрагентов. Альтернативой тщательному анализу платежеспособности клиента может стать предоставление обеспечения (банковской гарантии, высоконадежных векселей, поручительства компаний с хорошей деловой репутацией). Личный опыт Ольга Белюсова, финансовый директор ОАО «Ярпиво» (Ярославль) Рынок, на котором мы работаем, остается нестабильным, и одной из важнейших задач любого финансового директора является сведение риска потерь к минимуму. Поэтому наша компания кредитует своих контрагентов при условии предоставления залога, банковской гарантии, векселей к погашению и других видов обеспечения, которыми располагает предприятие. Для принятия окончательного решения о предоставлении коммерческого кредита тому или иному поставщику на предприятии можно создать специальное структурное подразделение — кредитный комитет или кредитную комиссию. Личный опыт Ольга Белюсова На нашем предприятии существует кредитная комиссия, в которую входят юристы и представители службы безопасности, отдела продаж, маркетингового отдела и финансовой службы. Полномочия комиссии включают оценку возможности предоставления товарного кредита по запросу клиента. Вопрос кредитования решается коллегиально: служба безопасности оценивает наличие залога под товарный кредит и его принадлежность, юристы проверяют правомерность предоставления того или иного залога, финансисты оценивают возможность предоставления кредита, служба продаж выступает от имени клиента и предоставляет дополнительную информацию о его платежеспособности. Как правило, решение о кредитовании принимается в течение двух-трех дней. Система скидок и штрафов Одним из наиболее действенных инструментов, позволяющих максимизировать поток денежных средств и снизить риск возникновения просроченной дебиторской задолженности, является система скидок и штрафов. Система начисления пеней и штрафов за нарушение сроков оплаты, установленных графиком погашения задолженности, должна быть предусмотрена в договоре. Скидки предоставляются в зависимости от срока оплаты товара. К примеру, при полной предоплате предоставляется скидка в размере 3% от стоимости товара, при частичной предоплате (более 50% от стоимости отгруженной партии) — скидка 2%, при оплате по факту отгрузки — скидка 1%. При предоставлении рассрочки платежа на 7 дней скидки не предусмотрены. Личный опыт Тимофей Прошляков, генеральный директор консалтинговой компании «Конквест» (Москва) Своим клиентам, которых мы консультируем в области управления денежными потоками, применять систему штрафов мы не рекомендуем. Разумеется, штрафы должны быть оговорены в контракте, но налагать их в случае незначительных нарушений не стоит, так как это может негативно сказаться на взаимоотношениях с клиентами и в конечном итоге на обороте компании. Система мотивации персонала Неотъемлемой частью управления дебиторской задолженностью является также мотивация сотрудников компании, вовлеченных в процесс. Для повышения эффективности системы мотивации, ориентированной на снижение объема просроченной дебиторской задолженности, каждый сотрудник должен быть заинтересован в достижении запланированного уровня дебиторской задолженности. Например, менеджер по продажам премируется не только за выполнение плана по продажам, но и за исполнение обязательств теми контрагентами, которым он произвел отгрузку с рассрочкой платежа. Система премий должна быть уравновешена системой наказаний (замечания, предупреждения, лишение премии, служебное расследование, увольнение сотрудника). Но штрафовать нужно не за образовавшуюся просроченную дебиторскую задолженность (если менеджер выполнил все предусмотренные регламентом действия, то ответственность за просроченную задолженность несет только клиент), а за нарушение регламента и процедур управления дебиторской задолженностью. Система мотивации персонала должна быть закреплена в нормативных документах компании в соответствии с трудовым законодательством. К примеру, сотрудники могут лишатья бонусов за следующие действия: * оформление заявки на отгрузку продукции при существовании распоряжения о прекращении отгрузки данному клиенту; * ошибочное начисление процентов; * нарушение регламента предоставления информации о существующих дебиторах; * предоставление неверной информации; * нарушение установленных правил документооборота и т. д. Менеджер не может нести всю ответственность за нарушение контрагентом своих обязательств, особенно в тех случаях, когда существует кредитная комиссия, которая принимает решение о возможности предоставления рассрочки платежа. Личный опыт Сергей Токмаков, президент компании Sterling Group (Москва) В компании Sterling Group менеджер коммерческой дирекции отвечает за закрепленного за ним клиента, в том числе и за дебиторскую задолженность. При этом бонус менеджера напрямую зависит от поступивших в компанию денег, а не от подписанных договоров. Как поступить с просроченной задолженностью Как показывает практика, возникновение просроченной дебиторской задолженности — вполне типичная ситуация для многих российских предприятий. Первое, что нужно сделать в этом случае, — напомнить клиенту о необходимости осуществления платежа. При этом сотрудники финансовой службы осуществляют контроль погашения дебиторской задолженности, а менеджеры отдела продаж, которые тесно работают с клиентами, ведут переговоры. Также необходимо решить, готова ли компания изменить договорные условия в части применения санкций. Например, есть ли возможность подождать оплаты без начисления процентов. Такое решение может приниматься кредитной комиссией в результате рассмотрения причин неуплаты и того, насколько важен данный клиент для компании. Дальнейшее неисполнение обязательств можно рассматривать как основание для решения вопроса о взыскании дебиторской задолженности и штрафных санкций в судебном порядке. Личный опыт Надежда Капелистая, директор по экономике и финансам Тюменского филиала электросвязи ОАО «Уралсвязьинформ» (Тюмень) При неисполнении договорных обязательств нашими контрагентами мы последовательно проводим следующие мероприятия: o обзваниваем абонентов и напоминаем о необходимости погашения задолженности; o рассылаем претензии; o временно прекращаем обслуживание абонентов; o взыскиваем задолженность в судебном порядке. Для успешного управления просроченной дебиторской задолженностью необходимо регламентировать процесс внутренними документами и создать для персонала компании условия, позволяющие следовать данному регламенту. Должен быть формализован подход к работе с каждым клиентом, налажен документооборот, назначены ответственные и утверждены их права и обязанности, а также полномочия для решения нетипичных проблем. Пример 2 Выдержка из регламента «Управление дебиторской задолженностью» компании «А» Бухгалтер по учету дебиторов и кредиторов ежедневно регистрирует поступающие платежи, проверяет работу базы данных на предмет автоматического начисления штрафов и пеней. «Уведомление о нарушении срока оплаты и сумме начисляемых пеней» направляется менеджеру по продажам, финансовому менеджеру и бухгалтеру по электронной почте. Ежемесячно финансовый менеджер ранжирует клиентов по установленному алгоритму. При изменении статуса клиента (и соответственно условий отгрузки и оплаты) финансовый менеджер направляет менеджеру по продажам «Оповещение об изменении статуса клиента» и при необходимости — «Распоряжение о прекращении отгрузок данному клиенту». Затем менеджер по продажам уведомляет клиента об изменении условий в рамках договора, напоминает о необходимости оплаты, проводит с ним встречи и переговоры, предлагает схемы погашения долга (график погашения, взаимозачет, бартер, оплата векселем). Кроме того, необходимо составить акт сверки (в двух экземплярах). В случае неудачного завершения переговоров с клиентом юридический отдел на основании заявления менеджера по продажам направляет должнику письмо с просьбой вернуть задолженность (заказное с уведомлением) и претензию. Если выполнение этих процедур не приводит к погашению долга, финансовый директор принимает решение либо продать дебиторскую задолженность, либо заключить договоры цессии, факторинга или же обращается в суд. Юридическое сопровождение данного процесса обеспечивает юридический отдел. В заключение можно сказать, что управление дебиторской задолженностью — это комплекс мер, направленных на предотвращение ее появления путем тщательного анализа и ранжирования контрагентов. Способствовать этому может издание независимых авторитетных рейтингов надежности предприятий, формирование баз данных, содержащих достоверную информацию, существование кредитных бюро и т. д. «Главное в управлении дебиторской задолженностью — создание четких и понятных правил» Интервью с финансовым директором компании «Талосто» (Санкт-Петербург) Сергеем Пустоваловым — Как в вашей компании осуществляется управление дебиторской задолженностью? — У нас разработана коммерческая политика компании, которая представляет собой набор регламентов, регулирующих вопросы по работе с клиентами. Основные задачи, решаемые при помощи коммерческой политики, — это создание оптимальных условий работы с нашими клиентами и захват большей доли рынка. И один из эффективных инструментов расширения рынка сбыта — отгрузка товаров с рассрочкой (коммерческое кредитование). Наиболее значимые показатели, которые регламентируются кредитной политикой, — это предоставляемые скидки (бонусы), срок и допустимый объем предоставляемого коммерческого кредита. — Чем вы руководствовались при определении значений этих показателей? — Основой для определения условий предоставления рассрочки платежа для нас стал так называемый «нулевой» уровень — условия коммерческого кредитования, которые сложились на рынке. Изначально мы ставили задачу предоставить скидки и объемы товарного кредита не меньше, чем у конкурентов. Разумеется, существовало и экономическое обоснование принятых условий: объем коммерческого кредита должен укладываться в лимиты, устанавливаемые исходя из соображений рискованности и ликвидности. — Каким образом определялись эти лимиты? — Логика их определения достаточно проста. Почему у компании возникает необходимость устанавливать лимиты на отгружаемую в кредит продукцию? Потому что нет уверенности в том, что клиент выполнит свои обязательства. Другими словами, существует риск возникновения просроченной или безнадежной дебиторской задолженности. Самый эффективный способ оценки платежеспособности покупателя — анализ накопленного опыта работы с ним, в том числе нарушений договорных условий. Далее идет анализ статистики по объемам отгрузки в кредит. К примеру, в течение прошлого года данный покупатель ежемесячно отгружал товар в кредит на сумму 100 тысяч рублей. Зная, что поставки данному клиенту осуществляются два раза в месяц, разовый лимит отгрузки для него будет установлен в 65 тысяч рублей, то есть в размере среднего объема отгрузки за прошлый год, увеличенного на 30%, при сроке оборачиваемости 15 дней. Иначе говоря, мы даем возможность нашим покупателям наращивать объемы реализации и сами растем вместе с ними. Дело в том, что рынок достаточно стабилен и если кто-то хочет удвоить или утроить объем закупок в кредит, то такую ситуацию мы рассматриваем отдельно как высокорисковую. Нормирование объема отгружаемой в кредит продукции осуществляется как в целях минимизации рисков, так и для поддержания ликвидности компании на запланированном уровне. То есть наряду с прочими статьями баланса компании планируется также дебиторская задолженность. — Как избежать возникновения просроченной дебиторской задолженности? — Как показывает практика, возникновение просроченной дебиторской задолженности связано главным образом с различного рода техническими ошибками и редко неоплата намеренна. Поэтому основной способ борьбы с нарушением сроков платежей — это работа с клиентами и при необходимости напоминание им о сроках платежей. Сейчас мы разрабатываем систему, которая позволит автоматически рассылать письма с напоминанием по электронной почте. — Что бы Вы могли посоветовать финансовым директорам, занимающимся вопросами управления дебиторской задолженностью? — Главное при управлении дебиторской задолженностью — создание четких правил, которых компания будет жестко придерживаться. Важно, чтобы эти правила были понятны не только Как управлять рисками Автор: Шаповалов Владимир (директор по управлению рисками компании «Объединенная финансовая группа», канд. экон. наук) Деятельность любого предприятия неразрывно связана с понятием «риск»: банк, в котором вы держите свои денежные средства, может обанкротиться, деловой партнер, с которым заключена сделка, — оказаться недобросовестным, а сотрудник, принятый на работу, — некомпетентным. Не стоит забывать и о стихийных бедствиях, компьютерных вирусах, экономических кризисах и других явлениях, способных нанести урон компании. Вместе с тем рисками можно управлять так же, как процессами производства или закупки материалов. Для того чтобы компания могла принимать обоснованные решения в условиях неопределенности, она должна выработать политику по управлению рисками. Управление рисками следует регламентировать специальным внутренним документом — программой по управлению рисками. Как правило, она включает следующие разделы: * определение понятия «риск», принятое на предприятии; * цели управления рисками; * классификация и подробное описание основных видов рисков, с которыми может столкнуться компания; * принципы управления различными видами рисков; * организация управления рисками. Политика по управлению рисками должна быть одобрена и принята высшим руководством или акционерами компании. Рассмотрим более подробно все разделы этого документа. Определение понятия «риск» Каждый финансовый менеджер имеет свое представление о риске, методах его оценки и способах определения его размеров. В толковом словаре русского языка С. Ожегова риск определяется как «возможная опасность; действие наудачу в надежде на счастливый исход». Личное мнение Юрий Костин, риск-менеджер Департамента корпоративных финансов ОАО «Сибнефть» (Москва) Риск — это невозможность предсказать наступление того или иного события и его последствий. Следует отметить, что понятие «риск» трактуется по-разному в зависимости от сферы обращения риска. Для математиков риск — это функция распределения случайной величины, для страховщиков — объект страхования, размер возможного страхового возмещения, связанного с объектом страхования. Для инвесторов же риск — это неопределенность, связанная со стоимостью инвестиций в конце периода, вероятность не достичь цели и т. д. Цели управления рисками В зависимости от сферы деятельности, деловой среды, стратегии развития и других факторов компания может сталкиваться с различными видами рисков. Тем не менее существуют общие цели, достижению которых должен способствовать эффективно организованный процесс управления рисками. Как правило, основная цель, которую преследуют компании при создании системы управления рисками, — это повышение эффективности работы, снижение потерь и максимизация дохода. По мнению Юрия Костина, основная цель управления рисками — наиболее эффективное использование капитала и получение максимального дохода. Директор Российского института директоров1 Игорь Беликов считает, что одна из главных целей управления рисками — это повышение устойчивости развития компании, снижение вероятности потери части или всей стоимости компании. Как наличие системы управления рисками влияет на условия кредитования компании? Александр Брычкин, заместитель начальника кредитного управления ОАО АКБ «ЕВРОФИНАНС» (Москва) Наличие системы управления рисками на предприятии несомненно учитывается при рассмотрении вопроса о предоставлении ему кредита, но влияет на величину процентной ставки опосредованно, через оценку результатов работы этой системы. Для оценки эффективности системы управления рисками банком анализируются, в частности, следующие аспекты деятельности потенциального заемщика: * общее количество поставщиков и покупателей, возможность переключиться на работу с другими контрагентами, уровень диверсифицированности закупок и продаж; * кредитная политика предприятия, в том числе уровень просроченной дебиторской задолженности; * потенциальное влияние изменения валютных курсов на финансовое состояние и результаты заемщика; * наличие страховки, покрывающей риски утраты или повреждения имущества предприятия или другие риски, сумма такой страховки; * рискованность финансовых вложений предприятия; * политика заемщика по управлению производственными запасами. Все эти факторы влияют на уровень кредитного риска. Соответственно чем эффективней система управления рисками на предприятии, тем меньше кредитный риск банка и тем ниже может быть процентная ставка по выдаваемому кредиту. Классификация основных видов риска Для достижения вышеуказанных целей необходимо подробно раскрыть суть основных видов риска, с которыми сталкивается компания. Автор предлагает следующую классификацию рисков: кредитные, рыночные, риски ликвидности, операционные, юридические. Кредитный риск Под кредитными рисками подразумевают вероятные потери, связанные с отказом или неспособностью контрагента полностью или частично выполнить свои кредитные обязательства. Доверяя кому-либо свои средства, компания принимает на себя кредитный риск. Например, покупатель может не выполнить обязательства по оплате товаров, после того как они были ему поставлены. Размер ущерба в результате наступления рискового события определяется как стоимость всех непокрытых обязательств контрагента перед компанией в денежном выражении, включая возможные расходы, связанные с возвратом его долга. Рыночные риски Рыночные риски характеризуют возможные потери, возникающие в результате изменения конъюнктуры рынка. Они связаны с колебаниями цен на товарных рынках и обменных курсов валют, курсов на фондовых рынках и т. д. К примеру, компания заключила договор на поставку товаров покупателю через определенное время и зафиксировала в договоре цену поставки. Когда подошел срок исполнения обязательств по договору, покупатель отказался от выполнения условий сделки. К этому времени цена на рынке на этот товар значительно снизилась, в результате из-за реализации товаров по более низкой цене другому покупателю компания понесла убытки. Рыночным рискам в наибольшей степени подвержены волатильные активы компании (товары, денежные средства, ценные бумаги и т. д.), так как их стоимость во многом зависит от сложившихся рыночных цен. Риски ликвидности Риски ликвидности — вероятность получения убытка из-за нехватки денежных средств в требуемые сроки и, как следствие, неспособность компании выполнить свои обязательства. Наступление такого рискового события может повлечь за собой штрафы, пени, ущерб деловой репутации фирмы, вплоть до объявления ее банкротом. К примеру, компания должна рассчитаться по своим кредиторским обязательствам в течение двух недель, но из-за задержки платежа за отгруженную продукцию она не располагает наличными денежными средствами. Очевидно, что со стороны кредиторов к предприятию будут применены штрафные санкции. Как правило, риск ликвидности наступает по причине непрофессионального управления денежными потоками, дебиторской и кредиторской задолженностями. Операционные риски Под операционными рисками подразумеваются потенциальные потери компании, вызванные ошибками либо непрофессиональными (противоправными) действиями персонала компании, а также сбоями в работе оборудования. В качестве примера можно привести риск выпуска бракованной продукции в результате нарушения технологического процесса. По словам риск-менеджера компании «РУСАЛ-УК» Дениса Камышева, к операционным рискам промышленной компании необходимо относить и так называемые форс-мажорные риски (например, риски воздействия природных катастроф). Базельский комитет по надзору за банковской деятельностью2 характеризует операционный риск как «риск прямых или косвенных потерь из-за неэффективных или разрушенных внутренних процессов, действий людей и систем». Юридические риски Юридические риски представляют собой возможные потери в результате изменения законодательства, налоговой системы и т. д. Юридический риск может возникнуть из-за несоответствия внутренних документов компании (клиентов и контрагентов) существующим законодательным нормам и требованиям. К примеру, сделка будет признана недействительной, если договор между организациями оформлен с нарушением юридических норм и правил. Принципы управления различными видами рисков Общие принципы управления рисками Управление рисками начинается с выявления и оценки всех возможных угроз, с которыми компания сталкивается в процессе своей деятельности. Затем осуществляется поиск альтернатив, то есть рассматриваются менее рискованные варианты осуществления деятельности с возможностью получения тех же доходов. При этом необходимо сопоставлять затраты на реализацию менее рискованной сделки и размеры риска, который удастся снизить. Другими словами, не должно получиться так, что компания избежала риска потерять 100 тыс. долл. США, потратив на это 200 тысяч. После того как риски выявлены и оценены, руководство должно решить, принимать эти риски или уклоняться от них. Принятие рисков подразумевает, что компания берет на себя ответственность по самостоятельному предотвращению и ликвидации последствий этих рисков. Руководство компании также может уклоняться от рисков, то есть либо избегать видов деятельности, связанных с данными рисками, либо страховать их. Решение о принятии или уклонении от тех или иных рисков во многом зависит от реализуемой компанией стратегии и так называемого отношения к риску. По словам начальника отдела управления рисками ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» Игоря Тарасова, «управление рисками — это не столько разработка мероприятий противодействия факторам риска, сколько изменение системы принятия управленческих решений в организации». Мнение эксперта Юрий Костин, риск-менеджер Департамента корпоративных финансов ОАО «Сибнефть» (Москва) На практике существует много различных классификаций рисков. Помимо кредитных, рыночных, операционных, правовых и других рисков нередко выделяют стратегические и информационные. Стратегические риски представляют собой опасность убытков из-за неопределенности, обусловленной долгосрочными стратегическими решениями компании. Под информационными рисками понимают вероятность ущерба в результате потери значимой для компании информации. Личный опыт Юрий Костин Большинство компаний стремятся сделать управление рисками вспомогательной функцией. Наиболее распространенными видами деятельности подразделения по управлению рисками являются идентификация и ранжирование рисков. Менее распространено комплексное управление рисками, например разработка стратегии предприятия с учетом соотношения риск—прибыль. Управление кредитными рисками При управлении кредитными рисками компания предварительно определяет приемлемый размер потерь, который она может себе позволить (лимит потерь). В том случае, если та или иная сделка характеризуется риском потерь, размер которых превышает установленный лимит, она отклоняется. Тем самым компания регулирует уровень риска по осуществляемым сделкам. Предполагается, что вероятность дефолта со стороны сразу нескольких покупателей (заемщиков) довольно низка, поэтому в качестве основного показателя рассматривается объем убытков на одного клиента. В мировой практике максимальный размер кредитного риска на одного клиента варьируется в пределах 15—25% от собственного капитала компании. Каждая организация выбирает для себя эту величину в зависимости от отношения к риску. Если у компании большое количество клиентов, то устанавливается граница стоимости сделки, ниже которой предприятие считает нецелесообразным управлять риском. После определения максимально допустимого размера кредитного риска на одного клиента необходимо оценить вероятность неисполнения каждым конкретным покупателем (заемщиком) своих обязательств. Сделать это можно путем анализа внутренних факторов, влияющих на кредитоспособность клиента, таких как стабильность денежных потоков, величина собственного капитала, кредитная история, качество управления и т. д. Каждому из вышеперечисленных факторов риск-менеджер присваивает определенный вес (оценку значимости показателя в процентах) и балл (качественную оценку). По результатам кредитного анализа составляется сводная рейтинговая таблица, в которой каждому контрагенту присваивается риск-класс (рейтинг кредитоспособности). Пример 1 Рассмотрим упрощенный пример рейтинговой таблицы, используемой в компании «Объединенная финансовая группа» (см. таблицу). В рейтинговой таблице представлена трехуровневая структура факторов, влияющих на кредитоспособность клиента. Все факторы делятся на внутренние и внешние. Балл группы факторов определяется как сумма произведений оценок факторов и их веса. Так, балл качественных факторов определяется следующим образом: 8х0,25+4х0,15+1х0,5+3х0,2+5х0,15=4,2. При этом качественным факторам присваивается вес 55%. Аналогично определяются балл и вес количественных, отраслевых и страновых факторов. Итоговый балл является суммой оценок внешних и внутренних факторов. Риск-класс устанавливается на основе рассчитанного итогового балла оценки клиента. Каждое предприятие разрабатывает свою шкалу, в которой итоговому баллу соответствует определенный риск-класс. В рассматриваемом случае для итогового балла от 10 до 12 единиц соответствует риск-класс 4, от 12 до 14 — риск-класс 5 и т. д. Затем на основе каждого риск-класса определяется размер кредитных лимитов, который может варьироваться от максимально возможного до нуля. Таким образом, определенному риск-классу соответствует определенный размер лимита. Чем выше риск-класс, тем ниже вероятность дефолта со стороны покупателя и тем больший кредитный лимит ему будет установлен. Личный опыт Андрей Новицкий, риск-менеджер Департамента управления рисками и страхования компании «Аэрофлот» Оценка эффективности управления кредитными рисками в компании «Аэрофлот» осуществляется на основании двух ключевых показателей: o соотношение объема убытков от разорений агентов к выручке, получаемой от продажи агентами авиаперевозок (loss/profit); o соотношение кредитного риска, принимаемого на себя компанией, к выручке, получаемой от продажи агентами авиаперевозок (risk/profit). В данном случае динамика показателя risk/profit показывает изменение потенциальных потерь компании, loss/profit — фактических. Исходя из стратегии, реализуемой на рынке, компания определяет для себя приемлемое соотношение убытков (риска) к получаемому доходу. Если объем убытков превышает установленный компанией уровень либо динамика loss/profit ухудшается, то принимаются меры, направленные как на снижение общего риска и убытков компании, так и в отношении группы контрагентов с наибольшим кредитным риском. Основным инструментом для снижения кредитного риска стало использование банковских гарантий при организации продажи авиаперевозок через агентскую сеть компании. То есть банк гарантирует исполнение части обязательств, принятых на себя контрагентом. Такой подход позволил нам как значительно снизить кредитный риск и потери компании, так и дать нашим контрагентам удобный инструмент для осуществления взаиморасчетов, поскольку отпадает необходимость в отвлечении из оборота значительных денежных средств на осуществление предоплаты, что в результате стимулирует продажу авиаперевозок. Для эффективного управления кредитными рисками не достаточно установить кредитные лимиты для клиентов — необходимо осуществлять регулярный мониторинг клиентской кредитоспособности, периодически корректировать рейтинговые таблицы и пересматривать установленные лимиты. Делать это целесообразно раз в квартал либо при наступлении любого значительного события, которое прямо или косвенно может повлиять на кредитоспособность клиента. Управление рыночными рисками Управление рыночными рисками, как и кредитными, осуществляется с помощью системы лимитов. Иными словами, при реализации продукции, формировании валютного или инвестиционного портфеля вероятные максимальные потери не должны превышать установленных лимитов. При определении лимитов за основу берется максимально допустимый единовременный размер потерь, который не повлечет за собой нарушения нормальной деятельности компании. Размер возможных потерь по конкретному активу компании (готовая продукция, валютные портфели, инвестиционные портфели и т. д.), подверженному влиянию рыночного риска, может быть определен как на основании «исторического» анализа, так и путем экспертных оценок. При управлении рыночными рисками можно установить следующие виды лимитов: * на сумму сделки по приобретению или реализации продукции, если она заключается на таких условиях, при которых результат ее проведения зависит от колебания рыночных цен; * на размер валютной составляющей активов, которые снижают вероятность по-терь в случае изменения курса какой-либо валюты; * на совокупный размер собственного инвестиционного портфеля компании. Пример 2 Рассчитаем лимит на сумму сделки по реализации продукции. По условиям сделки компания должна поставить продукцию покупателю через несколько месяцев после заключения договора по заранее оговоренной цене. Капитал компании составляет 100 млн долл. США; максимально допустимый утвержденный размер единовременных потерь компании — 20% от капитала, то есть 20 млн долл. США. На основании исторического анализа, проведенного риск-менеджером, было определено, что максимальный размер потерь при заключении подобной сделки может составлять 50% от размера сделки. Лимит сделки будет равен 40 млн долл. США (100 млн долл. США х 20% : 50%). Таким образом, максимальный размер потерь по сделке в случае наступления наихудшего из возможных рыночных сценариев мы определили как 50%. Другими словами, при максимально допустимом размере потерь в 20 млн долл. США мы можем заключить сделку на сумму 40 млн долл. США. Окончательный размер лимита корректируется высшим руководством компании исходя из стратегии развития, наличия свободных денежных средств и отношения компании к риску. Необходимо также регулярное проведение так называемых стресс-тестингов, то есть моделирование последствий наиболее неблагоприятных событий. К примеру, моделируется ситуация значительного роста цен на сырье и материалы и проводится анализ последствий такого роста для предприятия, делаются выводы и разрабатываются соответствующие меры. Управление рисками ликвидности Основой управления рисками ликвидности является анализ планируемых денежных потоков компании. Данные о сроках и размерах поступлений и выплат при составлении бюджета движения денежных средств корректируются с учетом выявленных рисков. Например, при выявлении кассовых разрывов менеджмент компании должен ликвидировать их путем перераспределения денежных потоков либо запланировать получение краткосрочного кредита или займа на покрытие таких разрывов. Управление операционными рисками Операционные риски неразрывно связаны с деятельностью предприятия, и управляют ими, как правило, руководители структурных подразделений. К примеру, начальник производственного подразделения контролирует изношенность оборудования и определяет необходимые мероприятия для предотвращения сбоев, связанных с выходом из строя оборудования. По мнению Андрея Новицкого, служба по управлению рисками не может и не должна полностью заменять ту часть работы по управлению рисками, которую фактически осуществляют другие структурные подразделения компании в процессе своей ежедневной деятельности. Риск-менеджер не только сам управляет рисками, но и помогает в этом другим менеджерам. Личный опыт Михаил Рогов, риск-менеджер автопромышленного холдинга «РусПромАвто» (Москва), член GARP (Global Association of Risk Professionals), член Правления российского отделения PRMIA (The Professional Risk Managers International Association), канд. экон. наук, доцент В отличие от инвестиционных и банковских учреждений на промышленных и торговых предприятиях преобладают операционные риски. Управление рисками осуществляет руководство — генеральный и финансовый директора, главный бухгалтер, а при постепенном росте компании функции по управлению рисками распределяются между службами безопасности, юридическим отделом, контрольно-ревизионными службами или отделом внутреннего аудита. В любом случае вопросы управления рисками должны контролироваться топ-менеджерами компании, финансовым директором или представителями собственника. Принципы управления операционными рисками аналогичны способам управления другими видами рисков: выбор критерия управления (установление лимитов или нормы соотношения риска к доходу), идентификация и измерение рисков, а также проведение мероприятий по их оптимизации. В процессе анализа операционных рисков могут использоваться «деревья вероятностей», то есть детальные сценарии возможных исходов событий, которые помогают рассчитать количественные оценки рисков. Для управления операционными рисками необходимо контролировать сигналы о рисках. В качестве таких сигналов могут выступать и служебные записки об осложнившейся обстановке на каком-либо участке, о частых поломках различных узлов одного и того же станка, свидетельствующие о высокой вероятности его выхода из строя. Управление юридическими рисками Управление юридическими рисками основано на формализации процесса юридического оформления и сопровождения деятельности компании. Для того чтобы минимизировать юридические риски, любые бизнес-процессы компании, подверженные этим рискам (например, заключение договора поставки), должны проходить обязательную юридическую проверку. Для минимизации юридических рисков при осуществлении большого количества одинаковых операций целесообразно использовать типовые формы документов, разработанные юридическим отделом. Личный опыт Михаил Рогов Одна из задач риск-менеджера в процессе управления любыми рисками — отслеживать их концентрацию. Так, для управления юридическими рисками следует ежемесячно запрашивать у юридического отдела реестр незакрытых юридических дел, исков и проблем с указанием «цены вопроса». Таким образом, у риск-менеджера будет не только информация о проблемах, но и данные о возможных убытках из-за несвоевременного решения этих проблем. Для снижения юридических рисков в компании необходима отлаженная процедура прохождения документов (визирование и согласование), а также разделение полномочий ответственных сотрудников. Организации управления рисками По мнению Игоря Тарасова, успех программы управления рисками во многом зависит от правильной организации службы управления рисками и разграничения полномочий по оценке, управлению и контролю рисков между подразделениями. Осуществлять эффективное управление рисками, описанное выше, должно специальное подразделение или сотрудник (риск-менеджер). В обязанности подразделения по управлению рисками входит: * разработка детального плана управления рисками; * сбор информации о рисках, которым подвержена организация, их оценка и ранжирование, а также информирование о них руководства; * консультирование подразделений компании по вопросам управления рисками. Важным моментом организации управления рисками на предприятии является разграничение полномочий риск-менеджера и топ-менеджмента компании или собственников бизнеса. Как правило, полномочия разделяются в зависимости от величины наиболее вероятных потерь в случае наступления рискового события или размера лимита. К примеру, лимит, не превышающий 10 тыс. долл. США, может быть утвержден риск-менеджером, а лимит свыше этой суммы — финансовым директором. Для обеспечения непрерывности бизнес-процессов при отсутствии или недостаточности какого-то лимита в программе по управлению рисками необходимо прописать полномочия соответствующих лиц компании (а также лиц, замещающих их в случае отсутствия) на одобрение превышения лимитов, сроки ответа на запрос о превышении лимитов, формы соответствующей заявки и т. д. Также необходимо определить место подразделения по управлению рисками в организационной структуре предприятия и принципы его взаимодействия с другими подразделениями. Личный опыт Денис Камышев На мой взгляд, существуют два основных подхода к организации управления рисками. Первый — так называемая концентрированная модель: все вопросы управления рисками концентрируются в рамках одного структурного подразделения, в которое входят юристы, экономисты, производственники, страховщики и т. д. Второй подход — управление рисками в рамках «распределенной» системы, когда создается относительно небольшое подразделение мониторинга рисков, а функции по непосредственному управлению рисками передаются в другие отделы. При таком подходе отдел мониторинга рисков разрабатывает корпоративную политику и специфические методики управления рисками, осуществляет мониторинг всего процесса управления рисками компании и передает функции по оперативному управлению в структурные подразделения компании, которые на основании разработанных методик управляют характерными для своего направления деятельности рисками, что часто позволяет избежать дублирования функций в рамках компании. Приступая к разработке политики по управлению рисками, необходимо быть готовым к кропотливой и сложной работе, в процессе которой предстоит тесно взаимодействовать с различными структурными подразделениями компании. Поэтому руководители всех служб компании должны хорошо понимать цели разработки системы управления рисками. Оценка угрозы неплатежеспособности предприятия     С учетом мирового опыта антикризисного управления для названной цели чисто эмпирически был сформулирован критерий Альтмана:   Z = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4   где X1 - отношение оборотных средств к сумме стоимости всех активов; X2 - отношение балансовой прибыли к сумме стоимости всех активов; X3 - отношение прибыли до процентов и налога к сумме стоимости всех активов; X4 - отношение балансовой стоимости собственного капитала к общей сумме стоимости всех обязательств фирмы.   Считается, что если показатель Z меньше 1,10, то существует угроза неплатежеспособности предприятия. Если этот показатель больше 2,90, то можно утверждать, что угрозы неплатежеспособности предприятия не существует.   Предприятия, для которых критериальный показатель Альтмана находится между 1,10 и 2,90, квалифицируются как находящиеся в «серой зоне». Это означает, что ничего определенного о перспективах сохранения ими платежеспособности сказать нельзя. Сам себе разведчик Дмитрий Денисов , опубликовано в журнале "Бизнес-журнал" №19 от 27 Сентября 2005 года. Даже у небольшого бизнеса то и дело возникает законное коммерческое любопытство: а что, собственно, представляют собой мои конкуренты и можно ли доверять моим контрагентам? Чтобы удовлетворить жажду познания легальным образом, не обязательно всякий раз обращаться к бизнес–разведчикам. В индексе информационной открытости за 2004 год (Opacity Index), который ежегодно готовит Kurtzman Group совместно c Milken Institute на основании изучения 48 стран, Россия фигурирует на скромном сороковом месте — в аккурат между Саудовской Аравией и Египтом. Но это ничего: и у нас предприниматель может худо–бедно прожить, удовлетворяя информационный голод из тех источников (платных и бесплатных), которые имеются в наличии. «Бизнес–журнал» решил провести им смотр. Как устроены конкурент и контрагент? На регистрационные данные предприятий режим коммерческой тайны не распространяется (ст. 5 ФЗ «О коммерческой тайне»). Существует ли на самом деле компания, которая собирается заключить с вами договор, кто ходит в учредителях конкурента и каков его уставной капитал? Проверить это в нашей стране может всякий любознательный индивидуум. Самый бесхитростный путь — обратиться прямиком к регистратору, то есть в Федеральную налоговую службу. В октябре 2004 года ФНС утвердила «Порядок предоставления в электронном виде сведений, содержащихся в Едином государственном реестре юридических лиц и в Едином государственном реестре индивидуальных предпринимателей». Пишем заявление, ждем до пяти дней и получаем все в лучшем виде. Или пишем заявление и ждем, пока нам предоставят доступ в онлайновую систему — для самостоятельной работы в базах. Однако «Порядок» в одном из самых последних своих пунктов отрезвляет: для физических и юридических лиц услуга платная — 5 тысяч рублей за однократное предоставление сведений и 150 тысяч рублей за годовое абонентское обслуживание в онлайне. Полагаю, знание более экономных и быстрых способов не повредит. У ФНС, по счастью, есть несколько уполномоченных агентств по раскрытию информации в Интернете. Одно из них — ИА «Валаам», которое симпатично уже тем, что позволяет получить минимальный набор сведений абсолютно бесплатно. Набираем в «поиске», например, название компании и получаем ее ОГРН, ИНН, КПП, государственный регистрационный номер записи и наименование зарегистрировавшего органа. Не густо, но позволяет вздохнуть с облегчением: «Есть такая фирма!» Хотите знать больше — платите деньги: 500 рублей плюс НДС за справку по каждому юрлицу или индивидуальному предпринимателю, срок исполнения 1–2 дня. Другое агентство, уполномоченное ФНС, — «Интерфакс». Его информационно–аналитическая база «СПАРК» («Система профессионального анализа рынков и компаний») интегрирует в себе, помимо ЕГРЮЛ и ЕГРИП, целый ряд баз других организаций плюс массив новостей компаний с 1992 года. Здесь справку об интересующей компании можно заказать за 50 у. е. Или за 826 у. е. в месяц получить доступ в систему через Интернет. Единый государственный регистр предприятий и организаций (ныне это — Статистический регистр) тоже с готовностью распахнет перед вами свои информационные кладовые. Он содержит немало полезных сведений о компании: коды ОКПО и ОКОНХ, ИНН, юрадрес, фактический адрес (впрочем, он не всегда оказывается истинным), телефон, ФИО руководителя, данные первичной госрегистрации, уставной капитал, распределение долей и т. д. Раньше база формировалась из данных, которые извлекались из учредительных документов регистрируемых компаний. А сейчас в нее закачиваются сведения, поступающие из ФНС. Местоположение этого хранилища — ГМЦ Росстата РФ, а «ключик» — всего 150 рублей, которые нужно заплатить за справочку (в самой ФНС — куда как дороже!). Подготовят ее за один день. Это, пожалуй, самое выгодное ценовое предложение на официальном информационном «рынке». Сайт, правда, весьма примитивен, не предусматривает онлайн–доступа, платежку вечно просят выслать по факсу, а телефон может подолгу не отвечать. Помимо этого, существуют территориальные органы Федеральной службы госстатистики в регионах, где про своих земляков–юрлиц готовы рассказать за еще более скромные деньги — в зависимости от региона цена может быть 12–80 рублей. Самая большая информационная открытость у нас в стране существует в отношении ОАО и эмитентов ценных бумаг. Законодательство заставляет их раскрывать существенные сведения о своей деятельности (Положение о раскрытии информации об аффилированных лицах ОАО от 01.04.2003, Положение о раскрытии информации эмитентами ценных бумаг от 02.06.2003 и др.). Так что их можно просветить как рентгеном, не вставая из–за компьютера, причем совершенно бесплатно. «Скелет» и финансовые показатели компании просматриваются иногда даже с чрезмерной подробностью. Интернет–ресурсов множество, назовем наиболее информативные, с нашей точки зрения. Сама ФСФР публикует эти сведения на своем сайте. В 1999 году Национальная ассоциация участников фондового рынка запустила проект «Система комплексного раскрытия информации и новостей» (СКРИН), который находится по адресу www.skrin.ru. Еще одна неплохая альтернатива — ресурс «Интерфакса» по раскрытию информации компаний. Читать газеты не только интересно, но и полезно для бизнеса. Закон обязует все АО и ООО заранее публиковать в печати сведения о таких важных вехах в их жизни, как реорганизация, ликвидация, банкротство. То есть в архивах можно раскопать всю хозяйственную «биографию» юрлица. Вот только сведения эти иногда предаются огласке в каких–нибудь заштатных печатных листках, даже сами названия которых могут быть вам не известны. Нельзя же, в самом деле, подписываться и читать все газеты сразу. Тут вам могут помочь оптовые поставщики контента СМИ с их огромными архивами (см. таблицу). Удобный поисковик позволяет найти все необходимое за несколько секунд. Если компания, помимо всего прочего, еще и ньюсмейкер, то есть часто «светится» в СМИ, система выдаст и солидное досье на нее. Однако доступ к архивам недешев, так что для проведения разовых «развед–операций» использование этих ресурсов может оказаться нерентабельным. Проще заказать анализ СМИ бизнес–разведчику (он–то по роду своей деятельности наверняка подписан на доступ). Дайте глянуть ваш баланс! Многие предприниматели почему–то уверены, что получить баланс интересующей фирмы у нас в стране можно лишь с помощью подкупа. На самом деле это делается официальным путем и задешево. Еще в апреле 1995 года премьер Виктор Черномырдин подписал Постановление Правительства № 399 «О совершенствовании информационной системы представления бухгалтерской отчетности», которое возложило на Госкомстат (ныне Росстат) функции по обеспечению заинтересованных пользователей данными бухгалтерской отчетности организаций, расположенных на территории РФ. «Заинтересованные пользователи» — это не только про органы государственной власти и местного самоуправления писано. В конце Постановления есть кое–что и про нас, простых смертных: «Предоставление указанной информации другим заинтересованным пользователям производится на платной основе». Платишь 480 рублей, и через день–два — вот он, твой конкурент, как на ладони по всем 166 утвержденным инструкцией показателям, включая выручку от реализации, займы, задолженности, счета, активы и т. д. База данных «Бухгалтерская отчетность организаций» (БД БОО) содержит балансы, начиная с 1996 года. В ГМЦ Росстата нас бодро заверили: «Уже закачали и предоставляем данные за 2004 год». Те, кто пользовались этим источником, говорят, что в базе отсутствуют предприятия с небольшими оборотами и те, что работают на «упрощенке». А в остальном это — чудесный ресурс для сам–себе–разведчика. Опасаюсь только, что существует он лишь по недосмотру. В 1995 году предоставление таких сведений, действительно, не противоречило законодательству о бухгалтерском учете и коммерческой тайне: Приказ Минфина от 26 декабря 1994 года № 170 предусматривал, что бухгалтерская отчетность является открытой.
Проверка организаций:
ИНН:
или название:
Поиск по реестровому номеру:
Серия: №:
Добавить отзыв о новой или отсутствующей организации

© 2009- ""